Publié le 17 mars 2025
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Le second mandat de D. Trump est marqué d’une radicalité protectionniste sans égale depuis les années d’avant la 2nde guerre mondiale.
Depuis sa prise de fonction, le 20 janvier, le président américain a déjà imposé ou menacé de droits de douane de :
L’énumération, à quelques oublis près, donne le tournis. L’épopée, pourtant, n’est sans doute pas terminée. Le projet initial de D. Trump prévoyait d’aller bien plus loin, avec des droits de 60 % à l’égard des produits chinois, ou de 100 % sur les biens en transit par le Mexique, ou 200 % sur les véhicules produits par les entreprises chinoises dans ce même pays, 100 %, encore, à l’égard des exportateurs de pays qui abandonneraient le dollar dans leurs transactions étrangères… La plupart des répliques à ces décisions entraînant, a minima, une réponse équivalente de la part de l’administration américaine, les effets boule de neige sont fulgurants. Comment en est-on arrivé là, avec quelles conséquences possibles ?
Le projet d’un monde ouvert, orchestré par les Américains dans les années quatre-vingt, n’aura finalement connu qu’une brève période d’existence, entre l’entrée de la Chine à l’OMC en 2001 et la première arrivée de D. Trump à la Maison Blanche en 2016. Il faut dire que la montée en puissance de l’Empire du Milieu a fini par inquiéter, quand son ambition à devenir la première puissance mondiale devant les Etats-Unis, n’a pas aidé à entretenir des relations apaisées, créant une anxiété palpable auprès de la population américaine. À cela, se sont ajoutés les stigmates de la crise immobilière et financière de 2008, la plus profonde depuis la seconde guerre mondiale et les aigreurs d’une décennie de croissance historiquement faible.
La mondialisation, hier plébiscitée, n’a pas mis longtemps à être pointée comme principale responsable de ces déboires et ses perdants désignés à élire le candidat dont les promesses répondaient le mieux à leurs angoisses, en novembre 2016. La crise Covid n’a pas permis à D. Trump de se maintenir au pouvoir mais son successeur, démocrate, n’a pas rompu pour autant avec la politique protectionniste, à deux connotations différenciantes près : un volet environnemental et un volet local, épargnant notamment ses voisins canadien et mexicain.
La vision aujourd’hui exposée par D. Trump est tout autre. Plutôt qu’une politique de libre échange régulé, le républicain prône un rapport de force permanent et des droits de douanes à plusieurs visées :
Les conséquences du protectionnisme sont assez largement improbables. Les épisodes du passé ont le plus souvent préfiguré des développements dramatiques de l’histoire qui lui sont souvent associés. Les méthodes mêmes sont rarement l’expression de pratiques amicales. C’est d’autant plus vrai lorsque l’initiateur joue d’un rapport de force sollicitant l’empilement de répliques et que la loi du Talion finit par l’emporter. La succession des épisodes à l’égard de l’UE en est une bonne illustration : 1- hausse des tarifs américains de 25 % sur les importations d’acier, 2- réplique de l’UE pour un montant équivalent de produits importés des Etats-Unis, dont le Whisky, 3- réponse américaine par une menace de droits de 200 % sur les vins européens…
La surenchère crée en premier lieu des chocs de prix, de dimension et de durée variables, fonction de la résistance des ménages et entreprises. Les enchainements sont, alors particulièrement rapides, aboutissant, in fine, à un double choc de croissance et d’inflation.
Les exportateurs perdent des marchés, simultanément, les pays importateurs vont chercher de nouveaux producteurs pour s’approvisionner, avec pour conséquence, de perturber les chaînes de production et les rouages du commerce mondial. Si ce dernier tend à se détériorer, les changements de canaux de distribution participent à amplifier l’inflation des prix concernés, quand la dislocation du contexte géopolitique est plus favorable à des tensions sur les prix des matières premières que l’inverse.
Difficile de ne pas voir dans ces rouages, autre chose que des mécanismes dangereusement inflationnistes, source de tensions sur les taux d’intérêt et d’instabilité des taux de changes.
En février, la seule hausse de 10 % des droits sur les importations chinoises a provoqué la plus forte remontée des prix à la production américains depuis deux ans.
Hausse des taux, dégradation des perspectives de croissance et des marges des entreprises, ne constituent pas un environnement porteur pour les actions, lesquelles sont d’autant plus sanctionnées qu’elles se payaient particulièrement cher, comme c’est le cas aux Etats-Unis depuis la fin février. Les effets inflationnistes du protectionnisme empêchant les banques centrales de jouer leur rôle d’amortisseur, le risque de choc financier s’en trouve accru. En l’occurrence, les taux d’intérêt américains n’ont pas réussi à ce stade à s’ajuster aux pressions baissières sur les indices boursiers, comme c’est habituellement le cas.
Dans un tel contexte, outre l’instabilité économique créée par l’imprévisibilité des décisions politiques, c’est du côté des actifs de protection que se réfugient les investisseurs, sauf lorsque les initiatives de politique stratégiques, telles que celles entreprises par l’UE et l’Allemagne début mars, offrent des garanties de développement structurel à même de drainer l’intérêt des investisseurs.
Date de rédaction : 13 mars 2025
À propos de Véronique Riches-Florès, auteur de cet article
Économiste, diplômée de l’Université de Paris I, V. Riches-Florès dirige la société de recherche indépendante RICHESFLORES RESEARCH depuis 2012, après une expérience professionnelle dans le milieu académique – Observatoire français des conjonctures économiques –, et dans la banque d’Investissement, (Société Générale Corporate & Investment Banking). Spécialiste de l’économie mondiale et des marchés de capitaux, elle réalise des diagnostics et prévisions s’appuyant sur une double approche à la fois conjoncturelle et structurelle.
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